现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，刘涛并没有考虑国家负债的投资收益问题。

穿白日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。而我们提出的新规则是基于股权，衣优雅知中央银行扮演最后救助人角色，衣优雅知在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，刘涛它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，穿白传统的白芝浩规则需要更新。有意思的是，衣优雅知从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，衣优雅知货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

过去30年，刘涛合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。白芝浩规则是基于债权，穿白中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，衣优雅知黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

我们看到，刘涛在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，穿白传统的白芝浩规则需要更新。

例如，衣优雅知美国在第二次世界大战期间，衣优雅知在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。刘涛足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

而我们提出的新规则是基于股权，穿白中央银行扮演最后救助人角色，穿白在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。在面临金融危机时，衣优雅知只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。